主营业务与贸易模式：AI存储双轮运行，分散式架构最初行业

星辰天合是中国最大的孤苦分散式AI存储贬责有规划提供商，专注于为企业级客户提供AI数据湖存储与AI训推存储两大中枢贬责有规划。阐明灼识盘考数据，按2024年装机量狡计，公司以10.4%的市集份额位列中国分散式AI存储市集第二，同期是市集份额最大的孤苦供应商。

公司的贸易模式以"软件界说"为中枢，贬责有规划主要通过两种时势寄托：纯软件模式（客户自行采购硬件，公司提供软件部署做事）和一体机模式（自研软件深度集成至定制硬件）。产物矩阵掩盖数据全人命周期管制，包括XEOS对象存储、XEDP妥洽数据平台、XGFS高性能文献系统等中枢产物，并于2026年1月推出AIMesh架构，罢了从数据湖到考研场的零拷贝数据流动。规章2025年9月30日，公司已累计做事596家企业客户，掩盖102家中国资产500强企业。

营业收入及变化：2025年前九月收入1.95亿元，同比激增65.4%

公司比年收入呈现加快增长态势，2023年、2024年及规章2025年9月30日止九个月收入诀别为1.67亿元、1.73亿元及1.95亿元。尤其值得注释标是，2025年前九个月收入较旧年同期的1.18亿元大幅增长65.4%，主要受益于AI数据湖存储贬责有规划收入激增106.8%。

净利润及变化：2025岁首次罢了盈利，前九月净赚811万元

公司财务发达呈现权贵改善，从握续亏本转向盈利：

时间

净利润(万元)

同比变化

净利率

2023年

-18,100

-

-108.3%

2024年

-8,420

收窄53.5%

-48.8%

2025年前九月

扭亏为盈

4.16%

这一滑变主要成绩于毛利率耕作及研发用度占比下落，公司盈利才智正在安宁改善。但需注释，规章2025年9月30日，公司累计未弥补亏本仍达3.69亿元。

毛利率及变化：不绝三年保管60%以上，2024年达63.7%

公司毛利率发达矜重且呈高潮趋势：

时间

毛利率

同比变化

2023年

55.4%

-

2024年

63.7%

+8.3个百分点

2025年前九月

63.7%

-3.2个百分点

毛利率水平权贵高于行业平均水平，反应公司产物具有较强的技巧壁垒和市集竞争力。高毛利率主要源于公司中枢软件技巧的高附加值特质。2025年毛利率较2024年同期的66.9%略有下滑，主要受硬件成本占比高潮影响。

净利率及变化：从-108.3%到4.16%，盈利拐点泄漏

净利率罢了进步式耕作：

时间

净利率

同比变化

2023年

-108.3%

-

2024年

-48.8%

+59.5个百分点

2025年前九月

4.16%

+52.96个百分点

净利率的权贵改善主要成绩于收入快速增长、毛利率耕作以及研发过问后果提高，炫耀公司范围效应安宁泄漏。

营业收入组成及变化：AI数据湖存储占比耕作至46.1%

公司收入结构呈现显著变化：

业务板块

2023年收入(万元)

占比

2024年收入(万元)

占比

2025年前九月收入(万元)

占比

AI数据湖存储

37.2%

40.7%

46.1%

AI训推存储

45.4%

39.3%

39.7%

AI存储做事

17.4%

20.0%

14.2%

总收入

100%

100%

100%

AI数据湖存储业务增长权贵，收入占比从2023年的37.2%耕作至2025年前九月的46.1%，成为第一大收入开头。AI训推存储业务占比相对通晓，而AI存储做事占比有所下落。值得注释标是，公司一齐收入均来自中国市集，地域集结度风险权贵。

客户及客户集结度：前五大客户孝敬超50%收入

公司存在较高的客户集结度风险：

时间

前五大客户收入占比

最大客户收入占比

2023年

52.9%

17.1%

2024年

51.4%

21.3%

2025年前九月

39.3%

17.3%

固然客户集结度呈现下落趋势，但仍处于较高水平，主要客户流失可能对公司规划功绩形成紧要不利影响。公司客户A不绝三年为最大客户，2025年前九月销售额达3373万元，占比17.3%。此外，公司客户中存在多家既是客户又是供应商的情况，2023年客户B同期为公司孝敬14.4%收入和1.4%采购额，存在潜在利益打破风险。

供应商及供应商集结度：前五大供应商采购占比67.9%

公司对主要供应商依赖度较高：

时间

前五大供应商采购占比

最大供应商采购占比

2023年

45.2%

22.6%

2024年

56.1%

21.0%

2025年前九月

67.9%

34.0%

供应商集结度握续高潮，主要由于中枢硬件组件（如SSD、内存等）采购集结。2025年前九月最大供应商C的采购额占比达34%，较2024年的21%大幅耕作。供应商集结度较高使公司濒临供应链中断及采购成本波动风险，尤其在面前各人存储介质供应垂死的市集环境下。

实控东谈主、大鼓励、主要鼓励情况：胥昕、王豪及星辰天枢为单一最大鼓励集团

规章临了现实可行日历，公司股权结构如下：-胥昕先生径直握有54,923,017股股份，占比15.51%-王豪先生径直握有23,559,017股股份，占比6.65%-星辰天枢握有12,611,553股股份，占比3.56%

阐明一致行动东谈主士公约，胥昕、王豪及星辰天枢组成单一最大鼓励集团，共同限度公司25.72%的表决权。胥昕先生为星辰天枢的平日合鼓励谈主，领有管制及掌控星辰天枢事务的职权。该一致行动公约将于上市后至少36个月内保握有用。

其他主要鼓励包括博裕投资（7.92%）、深圳见微（7.50%）、焯俊有限公司（7.18%）等机构投资者。

中枢管制层阅历与激发机制：技巧配景深厚，薪酬信息未泄漏

公司中枢管制层具有丰富的行业考验：-胥昕（董事长、总司理）：中国开源云狡计领域早期开拓者，曾任中国首家OpenStack厂商联合创举东谈主，领有近10年技巧和管制考验-王豪（首席技巧官）：曾任UnitedStack存储平台开荒崇拜东谈主，设立中国首个云平台块存储妥洽框架-张旭明（首席运营官）：在企业级存储领域领有丰富考验，崇拜公司运营管制

董事会由8名董事组成，包括4名履行董事、1名非履行董事和3名孤苦非履行董事。中枢管制层平均年岁仅37岁，创举东谈主兼CEO胥昕35岁，CTO王豪33岁，均为技巧缔造。但招股书未泄漏管制层具体薪报酬额，仅泄漏2023年董事总薪酬870万元、2024年780万元，透明度不及。

公司通过六家有限合股企业（星辰天机、星辰天权等）设立职工握股平台，规章临了现实可行日历握有24,649,825股股份，占比6.96%，中枢技巧东谈主员及管制层通过握股平台盘曲握有公司股份，形成永远激发机制。

财务挑战：资产欠债率攀升至55.3%，流动比率下落至1.4

公司濒临的主要财务挑战包括：

偿债才智场合恶化：流动比率从2023年底的4.9下落至2025年9月底的1.4，速动比率从4.5下落至1.3，炫耀短期偿债才智收缩

资产欠债率高企：资产欠债率从2023年的21.1%攀升至2025年9月底的55.3%，主要由于定向减资及成本储备转增成本1.323亿元

规划行动现款流握续为负：2023年、2024年及规章2025年9月30日止九个月规划行动现款净流出诀别为1.53亿元、0.39亿元及0.40亿元

现款铺张压力：规章2025年9月30日，现款及现款等价物1.40亿元，按面前现款铺张率（月均约500万元），仅能相沿约28个月运营

尽管偿债才智承压，运营后果却握续改善。存货盘活天数从2023年的182天、2024年的158.4天大幅降至2025年前九月的58.6天；应收账款盘活天数保管在92天操纵，炫耀供应链管制和回款才智耕作。

同行对比：中国第二大分散式AI存储供应商，研发过问强度低于行业平均

阐明灼识盘考数据，按2024年装机量狡计：-中国前五大分散式AI存储贬责有规划提供商预计市占率52.3%-星辰天合以10.4%的市集份额位列第二，同期是最大的孤苦供应商-主要竞争敌手包括华为、海潮等兼具硬件上风的概括性科技企业

公司中枢竞争上风在于全公约支握才智、高性能技巧场合和绽放生态系统。但动作AI存储贬责有规划提供商，公司2025年前九月研发用度率29.5%，虽高于营收增速，但较2023年的65.9%权贵下落。对比同行，科创板AI存储公司平均研发用度率约40%，公司研发过问强度已低于行业平均水平，可能影响技巧最初上风。

风险要素：技巧迭代与市集竞争双重挑战

公司濒临的主要风险包括：

技巧迭代风险：AI存储行业技巧更新速即，若未能握续转变可能导致产物竞争力下落

客户集结风险：前五大客户收入占比过高，主要客户流失将对功绩产生紧要影响

供应商依赖风险：中枢硬件采购集结，供应链中断可能影响产物寄托

现款流压力：规划行动现款流握续为负，存在流动性风险

行业竞争加重：濒临华为、海潮等大型科技企业的竞争压力

研发过问酬报不祥情：2023年研发用度占比65.9%，若无法调治为贸易酬报将影响财务发达

租借物业合规风险：8项租借物业未完成登记，可能濒临最高1万元/份的罚金

应收账款回收风险：部分贸易应收款项账龄卓绝2年，金额达364.6万元，存在坏账风险

追忆：高速增长背后隐忧犹存

星辰天合凭借AI存储赛谈的先发上风罢了收入高速增长，2025年前九月营收同比激增65.4%并得手扭亏为盈，展现出建壮的盈利才智。但客户与供应商的双重高度集结、研发过问占比下滑、偿债才智场合恶化等风险要素阻拦漠视。投资者需密切存眷公司渠谈管制后果、供应链通晓性及研发握续过问才智，这些要素将径直影响其将来增长的可握续性。