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疲软的ADP作事数据示意好意思国劳能源商场正在降温，提振好意思联储降息预期，重叠好意思国政府关门有望行将收尾，谈指大涨超1%。纳指则在科技股的牵累下收跌。

苹果涨2.16%、市值重回4万亿好意思元。英伟达下挫近3%，软银Q3清仓英伟达。绩后CoreWeave重挫近16%。经济晴雨表FedEx公司发布乐不雅指引，提振投资者对传统经济板块的信心。

受ADP数据推动，10年期好意思债期货的收益率跌逾5个基点、重回4.1%下方；2年期跌近4基点。好意思元较日高一度跌0.48%。比特币跌2.9%、完了两连涨。以太坊跌超3.5%、靠拢3400好意思元。

黄金涨0.36%、三连涨。白银涨近1.5%、重回51好意思元。

亚洲时段，A股高开低走，创业板跌超1%，光伏全线爆发，存储芯片活跃，港股漂泊微涨。

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中国央行Q3货政敷陈：曩昔金融总量增速有所下降是自然的，要保持合理的利率比价关系；鼎力发展债券商场“科技板”，用好科技创新债券风险分管器具；研究制定“十五五”时期金融科技发展狡计，恰当有序鼓吹金融领域东谈主工智能大模子垄断。

双11战报：京东成交额再创新高，下单用户数增长40%，订单量增近60%。

“小非农”10月ADP私营部门作事东谈主数减少4.5万，创两年半来最大降幅。白宫国度经济委员会主任：好意思国部分10月数据可能永久丢失。

苏姿丰：到2030年AI数据中心商场规模料冲破1万亿好意思元，AMD营收年增或超35%。

巴克莱下调甲骨文债务评级：来岁11月现款或将破钞，最终可能沦为“垃圾债”。“大空头”Burry：科技巨头“低估折旧导致利润虚高”，2028年甲骨文利润虚高26.9%，Meta虚高20.8%。

软银Q3净利润翻番，重注AI股大赚，愿景基金收益190亿好意思元，清仓英伟达、追投OpenAI。英伟达财报前，花旗高喊：买入，AI需求远超供应，泡沫之说站不住脚。

产能“相当孔殷”，客户“紧要加单”，台积电毛利率有望“显耀进步”。

这可能是最体现OpenAI“真实意图”的对话！Altman：给几个月时分，咱们莫得那么狂放，咱们斟酌。

通宵之间特斯拉三员大将下野，Model 3+Y+Cybertruck同期失去负责东谈主。特斯拉拟扩建得州超等工场，年产1000万台Optimus东谈主形机器东谈主。大摩：商场低估了xAI对特斯拉的酷好酷好，FSD 14.3或将成为自动驾驶的“蒸汽机时刻”。

Meta首席AI科学家LeCun被曝将下野创业，与扎克伯格“超智能”门道理念不合。

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西洋股市：标普500指数涨幅0.21%，报6846.61点。谈指涨幅1.18%，报47927.96点。纳指跌幅0.25%，报23468.301点。欧洲STOXX 600指数收涨1.28%，报580.13点。

A股：沪指跌0.39%，报4002.76点，深证成指跌1.03%，报13289点，创业板指跌1.4%，报3134.32点。

债市：好意思债休市。

商品：WTI 12月原油期货涨幅1.51%，报61.04好意思元/桶。布伦特1月原油期货收涨1.72%，报65.16好意思元/桶。COMEX黄金期货涨0.28%，报4133.50好意思元/盎司。

寰球重磅

中国央行Q3货政敷陈：曩昔金融总量增速有所下降是自然的，要保持合理的利率比价关系。敷陈以专栏著作时势忽视，社会融资规模、货币供应量增长与口头经济增速基本匹配的同期，贷款增速略低一些亦然合理的，反馈我国金融供给侧结构的变化。不绝优化货币政策中间变量，逐步淡化对数目方针的暖和。曩昔金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质地发展是一致的。保持合理的利率比价关系，尤其是暖和央行政策利率和商场利率、不同类型金钱收益率等要害的利率比价关系。鼎力发展债券商场“科技板”，用好科技创新债券风险分管器具。研究制定“十五五”时期金融科技发展狡计，恰当有序鼓吹金融领域东谈主工智能大模子垄断。

双11战报：京东成交额再创新高，下单用户数增长40%，订单量增近60%。京东公布，手机新品成交额同比增长超4倍；家电家居闪电新品成交额同比增长150%；京东外卖初度参与双11，TOP 300餐饮品牌日均订单量较外卖上线首月增长13倍；采销直播订单量同比增长超150%；京东寰球购超1500个入口品牌成交额同比增长超3倍，京东寰球售在日韩新加坡等地的成交额均同比增超100%；为止11日23:59:59，小米全渠谈累计支付金额冲破290亿元。

“小非农”再度预警！10月ADP私营部门作事东谈主数减少4.5万，创两年半来最大降幅。ADP数据骄横，在为止10月25日的四周内，好意思国私营企业薪酬岗亭数目平均每周减少11，250个。累计狡计，当月共减少45，000个职责岗亭（不含政府雇员），这是自2023年3月以来最大的月度作事东谈主数降幅。因盈利情景恶化和经济乐不雅神气减退，好意思国小企业信心指数在10月降至六个月低点。

白宫国度经济委员会主任：好意思国部分10月数据可能永久丢失。白宫国度经济委员会主任哈塞特表现，时长创记载的政府停摆意味着一些本应于10月汇注的经济数据可能永久不会被记录下来，这使得全面评估好意思国经济健康情景变得繁难。

苏姿丰：到2030年AI数据中心商场规模料冲破1万亿好意思元，AMD营收年增或超35%。AMD预计，到2030年，AI数据中心的总商场规模（TAM）远超本年的约2000亿好意思元，复合年增长率（CAGR）跳跃40%；曩昔三到五年，AMD的年均营收CAGR将跳跃35%，AI数据中心的营收将平均增长80%。苏姿丰言语期间，盘中曾跌近4%的AMD股价一度转涨。

巴克莱下调甲骨文债务评级：来岁11月现款或将破钞，最终可能沦为“垃圾债”。巴克莱银行下调甲骨文债务评级至“低配”，指出甲骨文为AI数据中心开垦的多数成本开销已远超解放现款流智商，债务股本比高达500%，是主要科技公司中最高。巴克莱预测甲骨文信用评级可能降至BBB-，接近垃圾债门槛。

软银Q3净利润翻番，重注AI股大赚，愿景基金收益190亿好意思元，清仓英伟达、追投OpenAI。最新财报骄横，软银集团第二财季净利润达到2.5万亿日元(约合166亿好意思元)，同比增长111.9%，一语气第三个季度录得盈利，收获于旗下英伟达和英特尔等科技股投资组合价值飙升。软银表现，10月以58.3亿好意思元的价钱出售了所持英伟达一起股份。软银与OpenAI签署了矫正契约，开心将追加投资225亿好意思元。

产能“相当孔殷”，客户“紧要加单”，台积电毛利率有望“显耀进步”。面对英伟达等AI巨头对下一代芯片的井喷式需求，台积电的N3先进制程产能已接近极限。摩根大通预测，到2026年，即使台积电通过诊疗旧产线等方式“挤牙膏”，其产能仍将存在显耀缺口。而这种稀缺性反而推高了台积电的利润，因客户争相支付高额溢价取得产能，有望将其毛利率推升至60%以上。

这可能是最体现OpenAI“真实意图”的对话！Altman：给几个月时分，咱们莫得那么狂放，咱们斟酌。OpenAI CEO Sam Altman称，正以“终极YOLO（果敢去作念）”式的政策气派，在基础设施、居品与研究三线同步鼓吹史无先例的参预，旨在打造无处不在的个东谈主AI助手。其平台化策略更选藏生态赋能而非界面限度，展现出高出零和博弈的历久布局。

通宵之间特斯拉三员大将下野，Model 3+Y+Cybertruck同期失去负责东谈主！24小时内，特斯拉的Model 3/Y和皮卡居品线，均失去了各自的“灵魂东谈主物”。特斯拉汽车业务承压贯通：Cybertruck二季度委用同比下降50.8%，Model Y在华销量初度同比着落。多位高管下野被视为特斯拉政策转向信号，马斯克正将重点从汽车业务转向AI、机器东谈主和Robotaxi等领域。

特斯拉拟扩建得州超等工场，年产1000万台Optimus东谈主形机器东谈主！特斯拉计划在得州超等工场新建专用产线，用于量产Optimus东谈主形机器东谈主，预计2027年投产，年产能达1000万台，为现存产线十倍。马斯克称该居品有望成为“地球历史上最伟大的居品”，将澈底更正东谈主类任务奉行方式。该名堂已进入大地施工阶段。

大摩：商场低估了xAI对特斯拉的酷好酷好，FSD 14.3或将成为自动驾驶的“蒸汽机时刻”。摩根士丹利觉得，特斯拉与xAI的关系、全自动驾驶(FSD)的冲破性进展、芯片垂直整合政策、分散式推理云汇注、天外AI卫星，以及Cybercab的立异性分娩方式，皆将重塑特斯拉的历久价值。这些政策布局远超传统汽车制造商的规模，指向一个由AI运转的“马斯克经济体”(Muskonomy)。

Meta首席AI科学家LeCun被曝将下野创业，与扎克伯格“超智能”门道理念不合。扎克伯格在Llama 4模子阐扬欠安后，决定加速AI居品迭代，减少历久基础研究参预。图灵奖得主LeCun则主展开发全新一代AI系统"天下模子"，觉得大模子自然"有用"但永久无法像东谈主类相通推理和狡计。

国内宏不雅

商务部就好意思方暂停实施出口管制穿透性规定答记者问：暂停一年后两边将会不绝研究。中方提防到，好意思方文书于2025年11月10日至2026年11月9日暂停实施出口管制穿透性规定，即在此期间，被列入好意思国出口管制“实体清单”等制裁清单的企业，其持股跳跃50%的关联企业将不会因穿透性规定被追加同等出口管制制裁。这是好意思方落实中好意思吉隆坡经贸斟酌共鸣的要害举措。关于暂停一年后的安排，两边还将会不绝研究。

类比2020-2021，A股处于什么位置？东吴证券觉得，当下更像是2020年8-10月，政策资金如故完成疏浚商场存量资金入市酿成慢牛初期的阶段，短期或进入估值休整和上下切换的阶段。与2020-2021年行情阶段类比，面前这一轮行情从时分和空间上可能皆只走到上一轮行情的初期大要1/3的位置。

楼市企稳背后，香港租售比到了什么水平，对一线城市意味着什么？近期香港楼市显耀企稳，私东谈主住宅售价指数连升4个月，房钱指数连涨10个月并创历史新高。楼市企稳布景下，香港中高端住宅净房钱收益率达3.04%，老旧住宅达3.59%。从国际对比来看，房价企稳情况下东京、香港、纽约等净房钱收益率强大在3%傍边。此外，国泰海通觉得，稳住房价预期要道还在于褂讪宏不雅通胀和住户收入预期。

国内公司

禾赛科技Q3扭亏为盈，激光雷达出货量同比暴增逾两倍，上调全年净利指引。禾赛科技Q3净收入7.95亿元（同比+47.5%），净利润利润2.56亿元（昨年同期耗费7040万元）。Q4净收入指引10-12亿元（同比增长39%-67%），可提现游戏平台app全年净利润指引上调至3.5-4.5亿元。

高盛深度领悟中国软件业：职工数下降，东谈主均创收飙升35%，推动利润率改善。高盛觉得，中国软件企业正从“劳能源运转”转向“居品运转”的新增长阶段。企业在削减冗余东谈主员的同期，将资源重新建立到中枢业务与AI等高增长领域。运营优化的效果已在2025年上半年显现，软件行业平均生意利润率从2024年上半年的-12%改善至2025年上半年的-6%，况兼效用进步空间仍然可不雅。

外洋宏不雅

商场“大事件”：特朗普初度明确“关税返还”具体金额，每东谈主2000好意思元重现“疫情支票”？好意思国尽职联邦预算委员会初步狡计，特朗普的“关税返还”计划成本将高达6000亿好意思元，远超预期关税收入约3000亿好意思元。经济学家品评这是“不负包袱”作念法，可能重演疫情刺激导致的严重通胀。好意思财政部长贝森特则示意，“2000好意思元分成”或以减税时势体现。

好意思银：“AI泡沫论”对芯片股是“真利好”，幸免过度拥堵，英伟达被低估。好意思银觉得“AI泡沫论”对芯片股是真利好，因为商场的强大怀疑神气能提神赛谈过度拥堵，有助于商场安然，确保更健康的持久讲述。英伟达估值仅24倍市盈率却保持50%营收增长，股价未反馈真实增长后劲，存在显耀低估。

AI怒潮“虹吸”寰球成本，AI已让好意思元“见底”？好意思国科技巨头AI基建投资规模超预期，五年预计超3万亿好意思元，通过企业债刊行从寰球吸纳成本。巴克莱表现，这一企业层面的剧变已使投资对好意思国GDP孝顺创2023年来新高，推动经济增长韧性并重估降息预期，强化了好意思元已见底的判断。

英国舒适率不测上涨，商场押注英央行12月降息，政府秋季预算承压。英国9月舒适率升至5%，超出商场预期，受薪雇员减少3.2万东谈主。数据公布后，商场对英央行12月降息预期升至75%，分析师指出，舒适数据加多了政府和英国央行更正场所的压力，分袂要求削弱增税和降息。但两者皆不通俗。政府必须在不用除商场活力的情况下，设法科罚国度濒临的严峻财政情景。

外洋公司

巴菲特“临了一封信”全文：我“练习命运好”，但“时分老东谈主”追上来了，我将“保持满足”。巴菲特在信中以一句英式抒发“I’m ‘going quiet’”，为我方长达60年的别传投资糊口画上句号。他坦言我方一世受“庆幸女神迷恋”，仿佛“抽中了一根长得迥殊的签”。在告别之际，他痛批高管贪心攀比之风，传话继任者格雷格·阿贝尔信守历久目标，并文书再捐13亿好意思元投身慈善，临了，他留住箴言：“你永久无法作念到完整，但你总能变得更好。”

当同业堕入“AI烧钱竞赛”，苹果成了科技板块的对冲港湾。当华尔街质疑科技巨头AI投资讲述时，苹果因低成本开支成遁迹所。本年下半年其股价涨31%，远超大盘及多数科技巨头。苍劲现款流和金钱欠债表使其成为科技板块提神性投资领受，但也有声息质疑其仅是"逾期股票"而非真实对冲器具。

微软：将投资100亿好意思元在葡萄牙建AI数据中心。微软文书将投资100亿好意思元在葡萄牙开垦东谈主工智能数据中心，成为其在欧洲本年的要紧投资之一。该园区由葡萄牙开发商Start Campus与英国初创公司Nscale配合开发。为顶住算力短少，微软正积极扩展算力基础设施，并与多家新兴云服务提供商达成配合。

谷歌公司将在德国数据中心和办公室投资55亿欧元。Alphabet旗下的谷歌公司表现，计划在曩昔四年内向德国的狡计资源和运营参预55亿欧元（约合64亿好意思元），成为近期科技公司在欧洲加大参预的又一例证。

1、量子狡计 | 据滂沱新闻，本年诺贝尔物理学奖得主约翰·M·马蒂尼斯（John M. Martinis）文书，将联袂多家芯片公司组成量子扩展定约（Quantum Scaling Alliance）。该定约旨在打造实用、可大规模分娩的量子超等狡计机。昨年，马蒂尼斯等研究东谈主员联合定约成员慧与科技量子狡计团队一同配合制定了收场量子狡计机规模化量产的蓝图。据悉，后续定约将厚爱实施该计划。马蒂尼斯曾于2019年在谷歌任职，并牵头在“悬铃木”量子狡计机上首度收场了量子优胜性。此后2022年，其与结伴东谈主共同创办量子狡计初创公司Qolab，专注于开发可扩展、低成本的量子狡计机，现在正处于技巧考证和小规模试产阶段。

点评：中证报指出，面前，微软、谷歌等科技巨头争相竞逐量子狡计机的践诺垄断落地。从国内视角来看，“十五五”狡计建议将量子科技排在曩昔产业布局的首位。在此之前，我国“祖冲之三号”超导量子狡计机得胜收场了105个量子比特的估量垄断，集成105个数据比特和182个耦合比特，成为现辞天下上性能最高的超导量子狡计原型机。量子狡计是除名量子力学限定来操控信息单位的一种全新狡计模式，粗略有用科罚传统狡臆测力不及的难题，被视作引颈下一代产业变革的颠覆性技巧，也成为寰球科技竞争的政策焦点。

2、电力设备 | 据界面新闻，由于当地无法供电，好意思国数据中心供应商Digital Realty和Stack Infrastructure在加州圣克拉拉的两个数据中心名堂可能会闲置数年，而该地恰是英伟达公司总部所在地。 Digital Realty于2019年肯求开垦一座数据中心，该名堂现在仍处于空置状态，尚未全面参预使用；Stack在当地的48兆瓦的名堂也处于闲置状态。而市属公用管事公司硅谷电力公司（Silicon Valley Power）仍在悉力进步其电力容量，凭证圣克拉拉市议会五月份的敷陈，该市现在有57个正在运营或开垦中的数据中心。

点评：中证报指出，算力竞赛骨子上是“电力竞赛”。好意思国算力缺电危急揭示了一个狰狞现实：在AI期间，电力已从成本成分转机为政策资源。好意思国AI缺电危急正为中国电力设备制造商创造历史性机遇。2025年10月中国对好意思出口高功率变压器同比增67%，其中80%流向AI数据中心；预计2025-2027年北好意思AI数据中心电力设备需求年增45%，商场规模超千亿好意思元，这场危急不仅重塑着寰球数据中心布局和能源结构，更为中国电力设备企业开放了价值万亿级的国际商场。

3、生物医药 | “超等细菌”指那些对多种抗生素具有耐药性的细菌。据新华社，研究东谈主员在一种常用药物的分娩过程中不测发现一种很有出息的强效抗生素，粗略杀死耐甲氧西林金黄色葡萄球菌等“超等细菌”。研究发现，常用抗生素次甲霉素A合成过程中的一种中间体——上次甲霉素C内酯，对多种革兰氏阳性菌的抗菌活性比原始抗生素次甲霉素A高100倍以上，其中就包括最令医学界头疼的耐甲氧西林金黄色葡萄球菌和耐永劫霉素肠球菌。

点评：中证报指出，这一发现为寻找新式抗生素提供了一个新的模式。通过坚忍和测试多种自然化合物合成途径中的中间体，有可能会发现更能有用反抗耐药性的新抗生素，这将有助于东谈主类反抗抗生素耐药性问题。

4、6G | 11月13日至14日，2025年6G发展大会将在北京召开。大会以创新鼓吹6G寰球长入步伐制定为中枢方针，这是国内6G领域技巧掩盖最全面、专科水平最高、影响力最大的国际嘉会。据了解，本届大会以“智联寰球，共建6G技巧创重生态"为主题，汇集海表里关联领域大师研讨面向2030年及曩昔的6G垄断场景、系统技巧体系、步伐走向和产业研发效果等，凝华寰球奢睿共商6G步伐走向，构建开放包容的寰球长入6G创重生态。

点评：东莞证券觉得，2025年秀雅着6G步伐的元年，寰球长入的技巧步伐是构建6G生态、推动产业规模垄断和不绝发展的基石。面向曩昔，必须以步伐为引颈，加速6G前沿技巧的落地垄断，将其转机为互通性、商用性和可不绝演进的巨大汇注智商，从而收场产业化的要紧冲破。2025年通讯行业处于技巧迭代与政策红利重叠期，Al、量子通讯、低空经济等新质分娩力场所将不绝开释增长动能，带来新的器件、设备与服务运营需求，暖和“技巧商用+政策催化+功绩确定性”三大干线下的企业机遇。

5、医药 | 据界面新闻，上海市药品监督治理局近日印发《上海市药品当代物流带领意见》，旨在加速上海市药品当代物流发展，优化资源建立，促进药品规划企业规模化、规范化发展，酿成高效专科的药品当代物流体系，确保药品供应保险和流畅方法药品性量。《带领意见》忽视，饱读动药品批发企业配备得当药品储存和收场药品入库、验收、传送、上架、分拣、出库安装等设施设备和孤立的狡计机信息化治理的物流系统，掩盖企业药品的购进、储存运载、销售各方法规划治理全过程的质地限度和信息操心，通过裁减药品物流运营成本，提高服务智商和水平，收场药品物流治理和功课的规模化、集约化、规范化、信息化、智能化。

点评：国金证券表现，医药流畅行业本年前三季度总体功绩改善，多家公司收入端回暖，降本增效效果不绝彰显。尽管短期膨胀放缓，但部分公司现款流充沛，曩昔仍有望通过并购等扩大市占率。非药调改逐步鼓吹，非药有望成为潜在的要害利润增量。

6、锂电板 | 11月11日，第12届中国(苏州)电板新能源产业国际岑岭论坛召开。论坛汇聚海表里电板新能源上中卑劣全产业链代表，为破解产业发展瓶颈、赋能产业链高质地发展建言献计。

点评：研究机构觉得，我国锂电板行业寰球竞争上风显耀，储能锂电板企业寰球出货占比超90%。瞻望曩昔，我国锂电板需求将不绝增长，储能锂电板成为最主要增长极，锂电板卑劣垄断场景将进一步丰富，行业技巧迭代加速，产业向绿色低碳场所发展。

7、机器东谈主 | 据IT之家，特斯拉正筹备再度扩建得克萨斯超等工场，新建一座专用设施，曩昔将用于其东谈主形机器东谈主Optimus的量产。现在特斯拉已在位于北加州弗里蒙特的工场内缔造试点分娩线，拼装部分Optimus样机；但公司计划将Optimus名堂的绝大部分产能布局在得州超等工场。据骄横，弗里蒙特工场年产能预计为100万台；而首席奉行官埃隆・马斯克表现，公司将在得州超等工场新建的专用厂房内，收场年产能1000万台的方针。

点评：证券时报指出，日前特斯拉召开的股东大会相宜商场预期，对机器东谈主的爬产指引很是积极，从100万台到可能10亿台，且表现每年皆会有新的版块。薪酬计划通事后，也让特斯拉和马斯克愈加疼爱市值治理，Optimus会是要害捏手，预计后续Optimus会有更多更鄙俚的催化。与此同期，国内东谈主形机器东谈主产业发展全面提速，优必选等行业头部公司屡获亿元级别大单。宇数、智元等行业领军公司也在积极鼓吹IPO。

8、北斗 | 中国移动11月11日官宣，中国移动厚爱发布北斗短信业务要紧升级效果，在原有笔墨通讯基础上新增图片、语音等富媒体音尘功能，并收场上行40个汉字、下行10个汉字的文本传输智商升级。

点评：中国移动结尾公司表现，今后，即便在莫得大地汇注信号的极点环境下，用户也能通过短信、语音图片等多种时势沟通讯息，为救急通讯、郊野探险、海上功课、无东谈主区营救等场景提供“山海无阻、守护永在”的通讯保险。北斗短报文已从单一笔墨通讯迈向富媒体交互新阶段，将全面进步通讯效用与业务体验。这意味着北斗通讯进入“看得见、听得到”的新阶段，即便在莫得大地汇注信号的极点环境下，用户也能通过短信、语音、图片等多种时势沟通讯息。

好意思国财长贝森特发表言语。

好意思联储理事沃勒、好意思联储理事米兰、纽约联储主席威廉姆斯、好意思联储理事巴尔、费城联储主席保尔森、亚特兰大联储主席博斯蒂克、波士顿联储主席柯林斯言语。

好意思国财政部标售420亿好意思元的10年期国债。

德国10月CPI。

欧佩克公布月度原油商场敷陈。

EIA公布月度短期能源瞻望敷陈。

念念科、Circle公布财报。

<全文完>

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